市场对核心资产的追逐已经不能算是“价值投资

2019-07-19 16:20 联系我们

 

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  那麼,未來還有哪些資產你好天天影视色香欲综合网|hellow|行成為核心資產呢?這也是投資比較關註的一個問題。

  星石投資稱,核心資產普遍具有高穩定性、高ROE,今年上半年這類資產受到資金抱團。一方面是外資加速涌入A股對市場風格起到邊際帶動作用;另一方面是在國內經濟築底的背景下,市場風險偏好較年初再度回落,穩定性較強的核心資產成為資金青睞的對象。

  在核心資產概念火熱的關口,核心資產為何大幅漲價、核心資產的漲價能否持續、核心資產是否存在溢價、還有哪些公司有望成為核心資產等一系列問題,備受市場各方關註。尤其在核心資產貴不貴的問題上,機構之間更是出現明顯分歧。

  他們認為,市場上的核心資產本身就具有較強的價值創造能力,吸引越來越多的資金關註實屬正常。在經濟下行階段,資金會越來越集中到最優質的資產上。

  “不少消費品種之所以能強者恆強,主要是因為消費升級背景下的龍頭溢價效應。比如近期熱議的白酒股,2008年以來白酒行業的ROE均值超過25%,而A股整體僅為12%左右,盈利能力明顯強很多。”招商基金資深策略分析師黃亮說,核心資產越來越貴與機構集中持股也有關係,“2019年一季度基金重倉股中大消費類市值占比超過45%,較2018年第四季度上升近5%,白酒的持倉占比甚至創了歷史新高”。

  泓德基金投研總監王克玉認為,當前不少消費股公司不論是凈態估值還是遠期估值都有些偏貴,有可能蘊含著一定風險。

  李湛認為,確定性仍然是下一個核心資產可能涌現的主線:一是科創板方向;二是傳統上短線抱團的板塊,在目前的政策環境下,醫葯和銀行都存在著配置上的硬傷,預計下一階段資金會在貴金屬主題股等方向抱團。

  曾昭雄也認為,av老司机在线直播免费

隨著核心資產的估值不斷提升,絕大部分公司股價已經大幅超越它的內在價值。市場對核心資產的追逐已經不能算是“價值投資”,更多的是“基本面趨勢投資”,任何一個趨勢形成後都有一個不斷自我強化最終盛極而衰的過程。

  中山證券首席經濟學家李湛也認為,資金對於核心資產的一致看漲預期,其帶來的溢價在一定程度上是存在的,雖從估值來看整體不貴,例如茅臺、五糧液等消費品龍頭估值低於行業平均,但對於市場的一致性預期是否將長期持續,存在一定的不確定性。

  證券時報記者採訪了興業證券、星石投資、明曜投資、招商基金、景順長城基金等11家機構,共同把脈核心資產話題。

  “這些公司的增長大概率還在持續,如果這些企業的增長像過去12年一樣,哪怕減半,取得的回報也會超過過去12年。”但斌說。

  在一些機構看來,市場兩極分化的趨勢未來還將加劇。

  東方港灣投資董事長但斌告av无码免费播放訴記者,“核心資產不是越來越貴,有些是越來越便宜。”

  平安基金權益投資總監李化松也表示,代表韩国2018三级在线网站

A股核心資產的部分公司符合中國消費升級和經濟轉型方向,業績增長確定性強,其相對於國際對標企業的估值水平也有折價,價格上漲具有一定合理性。

  不過,有部分機構認為,目前核心資產中存在局部過熱現象,在投資上需要甄別,需要自下而上、精挑細選。

  而北京一位不願具名的大型公募基金投資總監表示,隨著近些年價值投資的普及,價值股受到更多資金的青睞,不論是公募還是個人投資者,參與核心資產投資的熱情都很高。除了核心資產這些股票外,其他相對邊緣的股票風險事件增多,炒作之風受到抑制,持股風險增加,這是經濟下行階段會出現的現象,資金會越來越集中到最優質的資產上。

  不僅如此,曾昭雄認為,目前A股的整體估值都偏高。其中,A股TTM市盈率中位數達到33.36倍(剔除負值),如果將負值視為高PE作排序韩国2018三级在线网站,則A股市盈率中位數達到38.78倍,跟A股高估值的歷史相比不見得貴,但橫向和其他市場比並不便宜。

  景順長城總經理助理、研究總監劉彥春表示,“悲觀情緒修正,疊加公司正常的經營發展,部分優質公司盈利、估值雙升,多數公司股價上漲屬於價值回歸。對於部分資管人員,股票上漲是買入的唯一理由。賺錢效應顯現會吸引越來越多資金關註,階段性交易擁擠可能催生估值泡沫”。

  “我們是不會買差的公司的,但是令我們困惑的是很多我們看得上的好公司都很貴。例如海天味業靜態估值已經到了66倍,市場預期的2019年動態市盈率為53倍,而與之對應的是每年凈利潤15%~20%的增長,這樣高的估值,股息率自然很低,我不知道這樣高的估值還能持續多久。”曾昭雄說。

  但斌稱,他在《時間的玫瑰》里談到的許多公司,90%的公司12年前很好,12年後更好了。從估值來說,2007年時茅臺動態市盈率(PE)101倍,回頭看靜態73倍,如今動態約28倍;中國平安2007年時動態150倍,現在靜態13倍PE;萬科、招行,12年前都是40多倍市盈率,現在都10倍左右,甚至以下。

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業有望成長為世界級企業。因此,機構投資者對於核心資產的配置比例有望持續提升。” 李化松表示。

  李化松認為,與歷史估值相比,目前核心資產的估值基本處於中等水平。若橫向和國際對標企業相比,估值水平較低,因此當前估值風險不大。

  “當前時點做權益投資難度很大,很難找到估值具有顯著吸引力的優質資產。預期市場未來很長一段時間內波動加大、回報偏低。”劉彥春稱,風格快速趨同是市場最大風險,所謂“核心資產”很多處於雞肋狀態,基於板塊邏輯集中配置風險較大。自下而上、精挑細選,才有可能適當迴避風險。

  “中高收益的成長股可能將成為下一階段的核心資產,消費類和科技類都存在這免费网站看v片意境樣的機會。”星石投資稱,在資產配置方面,應緊跟產業發展趨勢,挖掘已實現技術突破的國家戰略新興產業,把握成長空間大的優質企業,比如新能源、生物醫療、高端裝備等。

  “目前一些上漲較多的白酒股、醫葯股估值處於較高水平,這些股票中積累了較高的獲利盤,可能會有部分資金兌現投資收益的需求。”上述北京大型公募投資總監表示,核心資產標的股行情與市場風格有很大關聯,目前核心資產還會隨著市場慣性繼續保持強勢,成長股風格雖經調整,但仍然沒有有效轉變過來。目前市場增量資金還是不多,如果未來市場風格切換,核心資產可能會慢慢保持滯漲狀態,而存量博弈的資金會轉移到優質成長股的投資上去。

  不過,明曜投資董事長曾昭雄則認為,核心資產漲價現象,與去年底以來貨幣供應相對寬鬆有關。據權威數據顯示,今年以來貨幣投放積極,宏觀杠桿率增加了4.5%。由於“錢多”,回購利率、支付寶等理財產品收益率、貨幣基金收益率等均持續下行,在實體經濟難言繁榮的背景下,貨幣的放鬆導致大量資金涌入金融市場,造成了“股債雙牛”,核心資產估值高企。

  不過,也有不少機構則持相反的觀點,認為核心資產已經存在一定的溢價。

  前海開源首席經濟學家楊德龍表示,“ A股市場分化嚴重,特別是像茅臺等消費白馬股,股價不斷創出歷史新高,而績差股和題材股則無人問津。下半年同樣要採取價值投資的策略,抓住白馬股的機會,做好公司的股東,這樣才能真正的抓住市場反彈的機會,績差股和題材股在下半年可能還會繼續被邊緣化。”

  在市場投資機會稀缺、資管業抱團核心資產的驅動下,以貴州茅臺、中國平安、恆瑞醫葯、格力電器等保險、醫葯、飲料、家電等各個行業龍頭股價不斷創新高。許多投資者喊出擁抱核心資產的口號。

  星石投資表示,目前來看核心資產已經存在一定的溢價,以白馬股指數為例,當前該指數總體PE為15倍,整體估值水平雖不高,但較年初的11倍已經上行近50%,這種貴可能短期內仍能持續,但隨著核心資產的性價比逐漸降低,未來將逐漸回歸低風險、低收益的一般規律。

  “貴不貴”機構存明顯分歧對於核心資產的價格上漲後是否存在溢價,機構之間則出現了明顯的分歧。

  星石投資認為,這一方面是市場自然選擇的結果,資金涌向核心資產,邊緣資產則遭到拋棄;另一方面,也是資本市場改革的成果。今年以來多項資本市場改革措施推出,“垃圾股的春天”難以回歸。

  一家深圳私募認為,有些核心資產並未被大資金充分挖掘。例如,白酒、機場和水電等行業的現金流具有永續特征,估值仍然不貴,行業盈利會向頭部公司集中。目前,市場給予它們的定價並不理性,行業龍頭公司和其他公司的定價相差較大,這也為理性投資人提供了佈局機會。

  核心資產為何大漲按照業內的標準,所謂A股核心資產具有如下四個特征:一是具有核心競爭力;二是公司治理水平優秀;三是財務指標穩健;四是具有對標全球同業龍頭的能力,不能局限於某些行業或大小市值。數據顯示,今年以來核心資產平均漲幅高達34%,遠高於上證指數22%的漲幅。

  興業證券研究所則認為,各個行業競爭力提升的龍頭公司都有希望成為核心資產。從外部環境來看,要特別重視外資“定投”中國的現象。外資買的是各行各業的核心資產,不局限於某些行業或市值規模。外資持股比例居前的標的中,從傳統周期到新興行業,從製造業到服務業都有分佈,個股層面來看也絕不都是大市值公司。

  兩極分化趨勢將加劇核心資產受追捧的背後,邊緣資產市值則呈現大幅蒸發的現象。